MOVE指数（Merrill Lynch Option Volatility Estimate index）は、米国債市場における金利変動の予想ボラティリティ（価格変動リスク）を示す指数です。一般に「債券版VIX」とも呼ばれ、将来の金利がどれくらい大きく動きそうかを示す目安となります。具体的には、約１カ月先の米国債（主に2年物、5年物、10年物、30年物）の利回り変動オプションの価格から逆算される「インプライド・ボラティリティ」を組み合わせて算出されます。複数の満期のオプションボラティリティを加重平均することで、債券市場全体のボラティリティ水準をひとつの数値で表現しています。数値が高いほど投資家が金利の大きな変動を予想しており、逆に低いほど相場の安定が予想されていることを示します。

債券市場における意味と重要性

MOVE指数は、債券市場の不確実性やリスク意識を定量化する重要な指標です。米国債は安全資産とされる一方で、金利変動が激しいと債券価格も大きく動くため、投資家は金利リスクを意識して動きます。債券投資家や運用機関は、MOVE指数の上昇を金利先行き不透明感の増大と受け止め、債券のポジションを保守的に組み直すことがあります。たとえば中央銀行の金融政策変更や重要な経済指標発表前には金利変動の振れ幅が拡大しやすいため、MOVE指数が高まりやすい傾向にあります。
また、MOVE指数は債券市場の流動性や期間プレミアムにも影響します。債券のボラティリティが高まると通常、長期債より安全性の高い短期債が好まれ、長短金利差（イールドカーブ）の形状が変化します。市場関係者はMOVE指数をもとに債券ポートフォリオのデュレーション（期間）調整やヘッジ戦略を検討し、金利リスク管理の一環として活用しています。

株式市場との関係性（注目される理由）

債券市場の動きは株式市場とも深く関係します。特に金利は企業の借入コストや将来キャッシュフローの割引率に直結するため、急激な金利変動は株価に影響を与えます。MOVE指数の上昇は、債券市場でリスクが高まっているシグナルと受け止められ、株式投資家にとってはリスクオフ（回避）への転換点となり得ます。実際、歴史的に金融危機（2008年のリーマン・ショックなど）や銀行システム不安（2023年3月のシリコンバレー銀行破綻など）の場面では、MOVE指数が先に急騰し、その後に株式市場のボラティリティ（VIX）の上昇や株価の急落が続く傾向が見られました。つまり、MOVE指数は債券市場からの警戒サインとして、株式市場の調整局面を予測する手がかりになることがあるわけです。
逆に金利安定局面ではMOVE指数が低下し、株式市場への安心感につながります。近年では経済見通しが明るい局面でMOVEが低迷し、株高が継続した例もあります。このように、MOVE指数は株式市場のリスク環境を間接的に映し出すため、株式投資家も投資判断の参考にしています。

VIX指数との違いと相関性

VIX指数はCBOE（シカゴ・オプション取引所）が算出するS&P500株価指数のオプション価格から導出される「株式市場の予想ボラティリティ」指標で、「恐怖指数」とも呼ばれます。これに対してMOVE指数は米国債の金利オプションにもとづく「債券市場の予想ボラティリティ」指標です。両者はどちらも金融市場のリスク感情を示す指数ですが、対象市場が異なるため完全には同じ動きをしません。一般に金利変動リスクが高まる局面ではMOVEが上昇し、株式リスクが高まる局面ではVIXが上昇します。金融危機など大規模な混乱期には、MOVEの急上昇がVIXの上昇を先導するケースが報告されており、これらは市場全体の不安拡大を示す先行指標として注目されます。一方、通常の状況ではそれぞれの市場固有の要因で動くこともあります。
最近の事例では、2023年末にVIXが低下して株式市場が比較的落ち着いている局面でも、MOVE指数が高水準に留まり債券市場の不安定さを示唆する動きが見られました（当時MOVEはVIXの数倍の水準）。このことから、市場参加者はVIXとMOVEの両方を併せて観察し、株式と債券を横断的にリスク管理するケースが増えています。

投資判断への活用例

• 債券ポートフォリオの組成調整: MOVE指数が上昇している（＝金利変動リスク増大と判断）局面では、長期債の保有比率を抑え、より短期債や金利リセット期間の短い債券にシフトする戦略が考えられます。逆にMOVEが低い時は長期債の利回りが相対的に魅力的と見なされ、長期債を増やす余地が出てきます。
• 株式投資のリスク管理: MOVE指数の急上昇は市場全体の不安拡大を示唆するため、株式のポートフォリオではリスクヘッジ（例：防御的セクターへの転換やプットオプション購入）を検討する材料になります。MOVEが低下し安定している局面では、株式への投資余地が拡大したと判断できる場合があります。
• 資産配分・ヘッジ判断: MOVE指数を参考に、リスク資産（株式やハイイールド債）と安全資産（米国債・短期国債など）の配分を動的に調整する投資戦略があります。市場全体のボラティリティ上昇が続く場合は安全資産比率を高め、沈静化したらリスク資産を拡充するといった判断に役立ちます。
• 金利オプション取引: MOVE指数は金利オプションの需給を表すため、金利オプションを使ったヘッジコストの目安にもなります。たとえば、金利変動の振れ幅が拡大すると見られるときは、金利関連のオプション価格も上昇するため、それらを使ったポジションでリスクヘッジを図る際の参考値になります。

最近の動向・注目された局面

• 2020年3月（コロナショック）: 世界的な市場混乱で米国債も急変動し、MOVE指数は急騰しました。
• 2023年3月（銀行危機）： シリコンバレー銀行破綻など金融システム不安が広がった局面で、MOVE指数が数日先行して上昇し、その後に株式市場のVIX急騰や株価急落が続きました。
• 2024年10月（米大統領選挙前）： 米国の大統領・議会選挙を控えた不透明感からMOVE指数が急上昇し、選挙後の米国債利回り変動リスクが意識されました。
• 2025年4月（金融政策動向）： MOVE指数が再び注目され、特定の水準（例：140超）に達するとFRBの金融政策変更に繋がるとの指摘が市場で出ています。

これらの局面では、MOVE指数の急変が投資家のリスク警戒感を象徴し、同時に株式市場や為替市場など他の資産価格にも影響を及ぼしました。

要約

• MOVE指数とは： 米国債市場の金利変動リスクを示すボラティリティ指標で、Merrill Lynch Option Volatility Estimateの略。１カ月先の米国債オプションのインプライド・ボラティリティを加重平均して算出します。
• 債券市場での意義： 債券市場の先行き不透明感や金利リスクの大きさを表す指標で、金利急変リスクの高まりをいち早く示します。高いときは債券価格の変動が激しくなると予想され、債券運用のリスク管理で注目されます。
• 株式市場との関係： 金利動向は株価にも影響を与えるため、MOVE指数は株式市場の不安材料を先取りすることがあります。実際、金融危機や政策変更局面ではMOVEの急上昇がVIXの急騰に先行し、株価下落の前触れとなった例があります。
• VIXとの違い・相関性： VIXは株式（S&P500）のボラティリティ指標、MOVEは債券（米国債）の指標であり、対象市場が異なります。両者はリスク感情を反映しますが完全には一致せず、危機時には相関が高まる傾向もあります。近年はVIXが低位でもMOVEが高水準というケースも見られ、両方を併せた分析が行われています。
• 活用例： MOVE指数を参考に、債券ポートフォリオの期間配分を調整したり、株式投資のヘッジ判断に活かしたりします。リスクオフ警戒時は短期債重視に、逆に安定局面では長期債の買い増しや株式買いのタイミングの判断材料とされます。
• 最近の動向： 2020年コロナショック、2023年銀行危機、2024年米選挙前など、金利先行きの不確実性が高まる局面でMOVE指数は急騰しました。最近では2025年にも指数上昇が注目され、FRBの動向を見極める一つの目安とされています。

これらを踏まえ、MOVE指数は債券市場の変動性を表す重要指標であり、株式投資家にとってもマーケット全体のリスク状況を把握する手がかりとして活用されています。