2024年の金市場では、公式の需給統計上は金の供給と需要がほぼ均衡しているように見えていました。しかし一部では、「中国やロシア、中東諸国などの中央銀行が実際の金購入量を過少申告、あるいは開示を遅らせており、表面的な需給均衡は幻想で、実態としては明らかに需要超過であった」とする指摘があります。以下では、この主張について**弁証法（正・反・合）**の観点から論じます。

正（Thesis）: 公式統計への信頼と需給均衡の意義

中央銀行が報告する公式な金保有統計は、国際的に信頼されるべき重要データです。各国の中央銀行は通常、自国の金準備高の増減を国際通貨基金（IMF）などに報告し、こうした公式統計が集計されて世界の金需給バランスが示されます。市場参加者や分析機関はこれらのデータを基準に需給動向を判断し、価格形成の材料としています。

公式統計に基づけば、2024年の世界の金市場は供給と需要がおおむね均衡していたと捉えられました。需給が均衡しているということは、市場が安定しており現在の価格水準が健全なファンダメンタルズ（基礎的需給関係）に支えられていることを意味します。言い換えれば、公式に報告された数字が正確である限り、金価格は実際の需給に沿った適正水準にあり、急激な価格変動やバブル的状況を避けられると考えられます。この**「公式統計に基づく均衡」**への信頼があるからこそ、国際市場での取引も円滑に行われ、市場の透明性と予見可能性が保たれるのです。

反（Antithesis）: 中央銀行の非開示購入と情報非対称による需給ギャップ

しかし実際には、中国をはじめ一部の国の中央銀行が戦略的理由から金の購入量を即時または完全には開示していない可能性があります。例えば**中国人民銀行（PBoC）**は過去に数年間金準備の変動を報告せず、後になってから大幅な増加を公表したことがありました。そのため、公式統計に現れる中国の金購入量は氷山の一角にすぎず、未公開の購入が水面下で積み上がっていると指摘されています。中国当局がこのように慎重になる背景には、金を戦略資産として静かに蓄積し市場への影響や対米関係への配慮をしていることが挙げられます。

中国以外にも類似のケースがあります。ロシアは2014年以降、自国の外貨準備に占める金の割合を急拡大させてきましたが、特に2022年にウクライナ情勢を受けて西側諸国から外貨資産を凍結されて以降、金備蓄の重要性が一段と高まりました。ロシアは制裁下で自国経済を支えるため金を活用していると見られますが、その詳細は不透明です。制裁の影響もあり、ロシア中央銀行が保有金を売却したり購入したりしても、リアルタイムで国際社会に報告しない可能性が高く、正確な需要量を掴みにくい状況です。

また、中東の**サウジアラビアやアラブ首長国連邦（UAE）**なども金の積極的な買い手と考えられますが、情報開示は限定的です。サウジアラビア中央銀行（SAMA）は公式には2000年代後半に金準備高を一度大きく更新して以降、細かな月次報告をほとんど行っていません。近年の貿易統計などから、サウジがスイス経由で大量の金を密かに輸入し、自国の準備資産に加えている可能性が示唆されています。しかしその増加分は公式統計に反映されておらず、世界の需給データ上は「存在しない需要」となっています。同様に、UAEやカタールなど他の産油国も、外貨準備の分散化やドル依存低下を目的に金を取得していると取り沙汰されますが、公表ベースの数字からは実態を読み取りづらいのが現状です。

このように一部の中央銀行や政府系機関が非公開または遅延的に金を購入している場合、世界の金需給統計には“見えない需要”が潜んでいることになります。公式統計上は需給が釣り合っているように見えても、実際には供給量を上回る真の需要が存在している可能性が高いのです。表面上の均衡は情報の非対称性による幻想にすぎず、公式発表された数字だけを信じると市場の実態を見誤る恐れがあります。事実、民間調査会社や業界団体の分析によれば、2022年以降、中央銀行による金の**「未報告購入」**が急増し、公表ベースに現れない購入が公式数字の倍近くに達する時期もあったとされています。これは、多くの国が水面下で金を買い増していたことを示唆しており、世界の金市場は統計が示す以上に需要超過の状態にあったと言えるでしょう。

合（Synthesis）: 統計の限界を踏まえた実需評価と価格への反映

以上の正反両論を踏まえると、公式な需給統計は参考値にすぎないことがわかります。確かに統計は市場動向を把握する重要な手掛かりですが、それだけに依存するのは危険です。真に金市場のファンダメンタルズを評価するには、公式に開示されていない隠れた需要を織り込んで考える必要があります。言い換えれば、見えない部分を含めた実需ベースで金市場を捉え直すことが重要です。

実際、2024年前後の金価格の顕著な上昇は、この隠された需要に市場が敏感に反応した結果と解釈できます。公式統計上は需給均衡とされながらも、価格が上振れ続けたのは、市場参加者がどこかで「実際には需要が強いのではないか」と感じ取ったからではないでしょうか。金は基本的に需給によって価格が決まる商品ですから、もし公式データに表れない買い手（特に各国の中央銀行）が存在すれば、その影響が徐々に価格に現れるのは当然です。情報の非対称性がある中でも、金利動向や地政学リスクなど様々な手掛かりから投資家は総合的に判断し、結果的に価格が上昇して需給ギャップを埋める動きが起きました。

統合的に考えれば、公式統計と現実の乖離を認識した上で市場を分析する必要があります。各国中銀の未報告の購入分を考慮に入れると、供給と需要を真に比較でき、金価格の動きもより合理的に説明できるでしょう。今後も公式データの裏側に隠れた動向があるかもしれないことに留意し、金市場を見ることが重要です。結局のところ、市場が長期的に信用するのは実態の需給です。たとえ統計上は均衡していても、実質的に需要超過であれば価格は上昇圧力を受け、いずれその現実が公になる局面が訪れるでしょう。

まとめ

• 公式統計に基づけば2024年の金市場は供給と需要が均衡しており、各国中銀の報告するデータは国際的に信頼される前提で市場価格を形作っていました。
• しかし、中国やロシア、サウジアラビア等の中銀は戦略的理由から金購入を即時に開示しない傾向があり、実際の需要は統計が示す数値より大きかった可能性があります。表面上の需給均衡は情報の非対称性による幻想にすぎません。
• この隠れた需要を含めて考えると、2024年の金市場は真の需要超過にあり、金価格の上昇は市場が未公表の需要増加を織り込んだ結果だと言えます。
• したがって、金市場を分析・評価する際は公式発表のデータだけに頼らず、非開示の需要も考慮した総合的な視点が必要です。健全な価格形成のためにも、見えざる実需を踏まえて需給バランスを判断することが求められます。