変更時期の確認
- Direxionは2020年3月20日のプレスリリースで、NUGTを含む10本の3倍レバレッジETFの投資目標と運用戦略を「300％（3X）」から「200％（2X）」へ変更する方針を発表した。当初の実施予定日は2020年5月19日だった。
- しかしCOVID‑19パンデミックと原油価格戦争による未曾有のボラティリティを受け、Direxionは変更を前倒しし、2020年3月31日の取引終了後に変更を適用すると再度発表した。その結果、4月1日以降のパフォーマンスは2倍レバレッジで表示されることになった。
弁証法による考察
〔正〕：3倍レバレッジの利点（テーゼ）
- NUGT（Direxion Daily Gold Miners Index Bull 3X Shares）は当初、NYSE Arca Gold Miners Indexの日次変動率を3倍に増幅することを目的としていた。ゴールド鉱山株が強く上昇する局面では、指数の動きの3倍のリターンを狙えるため、短期トレーダーにとって魅力的な商品だった。
- レバレッジETFは証拠金口座なしで指数の倍化した日次リターンを狙える点が長所であり、短期的に強いトレンドがある局面では投資効率が高い。
〔反〕：3倍レバレッジの問題点（アンチテーゼ）
- 高いレバレッジは損失も同じ倍率で拡大するため、相場が荒れると資産価値の急減に繋がる。投資家が指数の変動を必ずしも追随できない期間には「ボラティリティ・ドラッグ」が発生し、3倍ETFは長期的に大きく価値を毀損する。
- 2020年初頭のパンデミックと原油価格の急落により、エネルギーやコモディティ市場の取引コストが急増し、市場での売買の流動性が低下した。Direxionのプレスリリースは、こうした極端なボラティリティが3倍レバレッジETFの運用を困難にし、投資家保護の観点からレバレッジを引き下げる必要があると説明した。
- また、3倍ETFは複利効果によって指数が1日で約33％下落するとファンドが破綻する可能性がある。こうしたリスクが現実味を帯びたのが2020年3月の市場急落であり、Direxionは顧客の資産保護の観点から対応を急いだ。
〔合〕：2倍レバレッジへの移行（ジンテーゼ）
- レバレッジを3倍から2倍に引き下げたことにより、NUGTは指数の日次変動の200％を目標とする「Direxion Daily Gold Miners Index Bull 2X Shares」へと名称・目的を変更した。変更日は2020年3月31日（米国時間）であり、4月1日以降の基準価額には2倍レバレッジが反映されている。
- 2倍でもリスクは高いものの、3倍に比べるとボラティリティ・ドラッグや単日破綻リスクは軽減される。プレスリリースは、ボラティリティの高い環境で投資家がコモディティ市場へ効率的にアクセスするための措置と説明している。
- 運用会社は同時期に8本のETFを閉鎖するなど商品ラインアップの整理も進めており、資産規模や投資家の興味が限定的な商品を整理することで経営資源を効率化している。
まとめ（要約）
2020年3月20日、Direxionはゴールド鉱山株指数などのレバレッジETF10本について投資目標を300％から200％に引き下げると発表し、COVID‑19による市場の激しい変動や原油価格戦争で取引コストが急増したことを理由に挙げた。当初の実施予定日は5月19日だったが、ボラティリティが収まらなかったため3月31日の取引終了後に前倒しで変更が実施された。その結果、NUGTは「Gold Miners Index Bull 3X」から「Gold Miners Index Bull 2X」へ名称を変更し、日次リターンの目標も2倍に縮小された。3倍レバレッジは強い上昇局面で大きな利益を狙える反面、ボラティリティ・ドラッグや単日破綻リスクが顕在化しやすく、パンデミック時のような乱高下市場では投資家保護上問題となった。2倍レバレッジへの移行は、これらのリスクをある程度抑制しながら投資家にレバレッジ効果を提供するための妥協策である。
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