以下では、World Gold Council が発表した「Weekly Markets Monitor: Deadlock and Democrats」（2025年11月3日付）で描かれた市場情勢を弁証法的に検討する。まず筆者らが提示した状況（テーゼ）を整理し、これに対する批判的視点（アンチテーゼ）を提示したうえで、両者を統合した総合的見解（ジンテーゼ）を示す。
テーゼ：緩和的な要因と前向きな兆候
報告書では、前週に米中関係が一時的に改善し、関税削減とレアアース管理の緩和を含む1年間の「貿易休戦」が成立した点が強調されている。米連邦準備制度理事会（FRB）とカナダ銀行は政策金利を引き下げ、欧州中央銀行（ECB）と日本銀行（BOJ）は据え置きを選択した。このような金融政策の分岐はあるものの、ユーロ圏のGDPは四半期前比0.2％成長と予想を上回り、中国でも工業利益が前年同月比21.6％増となり、インドでは製造業とサービス業が加速している。金市場では、店頭取引を含めた世界の金需要が第3四半期に1,313トンと前年同期比3％増加し、金価格と需要はともに過去最高を更新した。米国では州知事選（gubernatorial elections）で民主党候補が優勢と報じられ、金は一般的に民主党を好むと述べられている。全体として「米中融和」「中央銀行の緩和姿勢」「需要の強さ」というポジティブな材料が強調されている。
アンチテーゼ：政策の不確実性と市場の脆弱性
一方で、報告書でも暗示されるように、同時に複数の懸念材料が存在する。米国では政府機関の閉鎖（政府閉鎖）が長期化しており、食料配給プログラム（SNAP）の給付停止が裁判所により一時差し止められたものの、議会の対立が続き「デッドロック（行き詰まり）」が強調されている。FRBは利下げを決めたものの引き締め的な姿勢を残しており、米国債利回りは上昇、ドル指数も高止まりしている。これにより金市場には調整圧力がかかり、金価格は前週比2.3％下落して4,011.5ドル/オンスとなった。米国・欧州・アジアのETFからは資金流出が続き、金先物の投資家ポジションも過去最大級の買い越しから縮小しつつある。中国の製造業PMIは再び50を下回り、輸出減速や国内需要の弱さが浮き彫りとなる。米中休戦は1年の期限付きであり、深刻な構造問題を解決するものではない。民主党優勢は金価格には追い風とされるものの、選挙結果が実際の政策にどれほど迅速に反映されるかは不透明で、政府閉鎖の影響も含め政治リスクは依然残る。
ジンテーゼ：調整局面の中での堅調さ
以上のテーゼとアンチテーゼを総合すると、2025年11月初めの市場は「前向きな動きと潜在的な不安要因が同居する過渡期」と位置づけられる。米中関係の改善や利下げによりセンチメントは改善しているが、政府閉鎖や根強いインフレ、米中摩擦の再燃といったリスクが相殺しているため、投資家は短期的な変動に慎重にならざるを得ない。金市場に関しては、過去数カ月の急騰による「過熱感」の調整局面にあり、ETF流出やポジション縮小によって短期的には下押しされる可能性があるものの、世界的な金需要は高水準であり、金の長期的上昇トレンドは崩れていないと考えられる。中央銀行による政策の方向性や、米中関係の持続性、米国政治の行方が今後の市場を左右するだろう。
要約
2025年11月3日の「Weekly Markets Monitor」は、米中の一時的な貿易休戦や利下げによる金融緩和、世界的な金需要の強さといったポジティブな材料を示した。一方で、米国政府閉鎖の長期化やFRBのタカ派姿勢、ETFの資金流出、中国の製造業低迷など、金市場に下押し圧力を与える要因も多い。これらを踏まえると、当面は調整を伴うが、長期的には金の需要基調が堅調であり、政治・金融政策の動向が引き続き重要となる。
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