想定される資産配分（正）
インフレや通貨リスクが高まる局面では、一般に金や実物資産への逃避が想定される。金は希少性が高く「インフレヘッジ」として長期に価値を保ちやすい資産とされ、1970年代やリーマン危機後に急騰した実績があるspdrgoldshares.combls.gov。一方株式は理論上高い期待収益を持つが、急激なインフレ期には企業利益の割引率が高まり、バリュエーション低下から実質値で大幅下落する傾向がある。実際、1970年代の米株は10年で名目＋17%にとどまり（実質では約－50%）johnrothe.com、2008年に暴落した。不動産は実物資産で賃料に物価転嫁性があるため、一般にはインフレ耐性があると期待される。1970～80年代の高インフレ期には不動産価格も上昇した実績があり、農地価格は年率約+14%に達したjohnrothe.commandg.com。ただし、不動産投資は流動性が低く高金利下では逆風となる。
- 金：メリットとして「通貨下落時の価値保存手段」「インフレ・信用危機時の安全資産」として機能する点が挙げられるspdrgoldshares.comnomura.co.jp。実際1970～80年代のドル危機や2008年以降に大幅高となった。デメリットは配当・利息がないこと、価格変動の激しさで長期保有コストが高い点。
- 株式：メリットは長期では過去に最も高いリターンを示してきたことで（1928年以降で年平均約9.9%quantifiedstrategies.com）。経済回復局面では大きく値上がりする可能性がある。しかしデメリットとして、急インフレ時には割高修正が入りやすく、実質価値が急落しやすいjohnrothe.com。特に1970年代のような停滞インフレ下では低PER株が好調だが成長株は大きく下落した。
- 不動産：メリットは土地や建物といった実物で資産価値が裏付けられ、長期賃料収入でインフレ連動性を持つ点mandg.comminingvisuals.com。1970-80年代高インフレ期でも住宅・商業不動産の値上がり実績がある。しかしローン金利上昇局面では融資が困難となり、地域間・用途間でパフォーマンス差が生じる。実際1970年代は米国で18%超の住宅ローン金利上昇により住宅着工が約半減したjohnrothe.com。
実際の歴史事例（反）
過去の危機局面を見ると、資産ごとの優劣は一律ではなかった。例えば1970年代のドル危機では、金価格は1オンス35ドルから800ドル超へ（約22倍）急騰したjohnrothe.comminingvisuals.com。下図に示す通り、1970～80年代に金価格（赤線）は急上昇した一方で、住宅価格（青線）はより緩やかな上昇にとどまっているminingvisuals.com。
miningvisuals.com図：米国の金価格（赤）と住宅価格（青）の推移（1964–2024）。1970年代の高インフレ期や2008年に金価格が急騰している一方、住宅価格は比較的穏やかに推移しているminingvisuals.com。
この時期、米国株（S&P500）は名目+17%にとどまり実質では約半分に低下しjohnrothe.com、住宅市場も高金利に抑えられた（住宅着工は50%減少johnrothe.com）。一方、不動産投資信託(REIT)や農地など一部不動産・商品資産は物価上昇の恩恵を受けたjohnrothe.com。次の**リーマンショック後（2008–12年）**では、FRBの量的緩和でドル安が進み金価格は08年に1900ドル超へ急騰したbls.govminingvisuals.com。これに対し株式は08年末に約50%下落したが、09年3月底後は金融緩和による金利低下もあり年末までに約60%上昇したen.wikipedia.org。住宅価格は平均で30%近く下落したものの、その後は地域差はあるものの数年で持ち直しているen.wikipedia.orgen.wikipedia.org。
- 1970年代ドル危機：金価は約22倍に高騰johnrothe.comminingvisuals.com。株価は名目+17%（実質－50%）に沈み、住宅着工は高金利で半減johnrothe.comjohnrothe.com。農地・REITなどのインフレ連動資産だけが高い成績だった。
- リーマン後QE期：08–12年で金は2倍以上に上昇bls.govminingvisuals.com。株式は08年に50%超下落した後、09年末までに60%前後上昇en.wikipedia.org。住宅市場は平均約30%下落したが、10年以降は徐々に回復基調となったen.wikipedia.org。
これらの実績からわかるように、一つの資産クラスが常に最良というわけではない。例えば1990年代には米国が超大国となりドル信認が高まったため金への関心は低迷したspdrgoldshares.com。また、インフレ率や金利・政策対応の違いによって株や不動産の強弱が逆転するケースもある。
総合評価（合）
以上の分析から、金はインフレ・通貨危機下で最も安定的な資産保全手段となる可能性が高いspdrgoldshares.combls.gov。ただし利回りがなく価格変動リスクが大きい欠点も持つ。株式は長期では高リターンをもたらすが、短期ではインフレ・不況で大きく毀損されやすいjohnrothe.comquantifiedstrategies.com。インフレ率が安定的・予測可能ならば企業は価格転嫁で利益維持も可能だが、急騰局面では割安株や配当株に限定される。一方、不動産は物的価値に裏付けられ中長期で物価に追随しやすいが、金利上昇や需給変化の影響が大きいmandg.comminingvisuals.com。高金利期には調達コストが増大し成績を悪化させるリスクがある。歴史的には金が最も大きく上昇した局面も多いが、流動性や収益性の面で制約があるため、局面に応じた分散投資が最善と考えられる。
要約
- インフレ・通貨不信の局面では、金が最有力なヘッジ資産となりやすい（1970年代や2008年に急騰）johnrothe.combls.gov。
- 株式は短期的には打撃を受けるが、金融緩和下では回復・上昇する場合があり、長期平均収益は高いquantifiedstrategies.comen.wikipedia.org。
- 不動産は物価連動性を持つが、金利や資金需給でパフォーマンスが変動しやすいmandg.comjohnrothe.com。
- 歴史的に万能な資産はなく、各資産の特徴を踏まえた柔軟なポートフォリオ構築が望ましい。
引用
https://www.spdrgoldshares.com/media/GLD/file/japanese/the_role_of_gold_japanese.pdfhttps://www.bls.gov/opub/btn/volume-2/pdf/gold-prices-during-and-after-the-great-recession.pdfLooking back at the 1970’s: Which Areas of the Stock Market Did Well Under Stagflation – John Rothe | Stock Market and Investment Researchhttps://johnrothe.com/looking-back-at-the-1970s-which-areas-of-the-stock-market-did-well-under-stagflation/Looking back at the 1970’s: Which Areas of the Stock Market Did Well Under Stagflation – John Rothe | Stock Market and Investment Researchhttps://johnrothe.com/looking-back-at-the-1970s-which-areas-of-the-stock-market-did-well-under-stagflation/不動産投資がインフレ環境で有効性を発揮する理由https://www.mandg.com/investments/institutional/ja-jp/insights/2022/q1/why-does-real-estate-stand-up-in-an-inflationary-environment金投資入門 なぜ有事に強い資産なのか？ 野村證券・寺田絢子 | NOMURA ウェルスタイル – 野村の投資＆マネーライフhttps://www.nomura.co.jp/wealthstyle/article/0432/What Are The Historical Returns For Stocks, Bonds, Gold, Real Estate, And Cash? (Asset Class Returns) – QuantifiedStrategies.comhttps://www.quantifiedstrategies.com/historical-returns-asset-classes/Gold vs. House Prices: A Historical Comparison (1964-2024)https://www.miningvisuals.com/post/gold-vs-house-prices-a-historical-comparison-1963-2024Looking back at the 1970’s: Which Areas of the Stock Market Did Well Under Stagflation – John Rothe | Stock Market and Investment Researchhttps://johnrothe.com/looking-back-at-the-1970s-which-areas-of-the-stock-market-did-well-under-stagflation/Looking back at the 1970’s: Which Areas of the Stock Market Did Well Under Stagflation – John Rothe | Stock Market and Investment Researchhttps://johnrothe.com/looking-back-at-the-1970s-which-areas-of-the-stock-market-did-well-under-stagflation/Gold vs. House Prices: A Historical Comparison (1964-2024)https://www.miningvisuals.com/post/gold-vs-house-prices-a-historical-comparison-1963-2024Gold vs. House Prices: A Historical Comparison (1964-2024)https://www.miningvisuals.com/post/gold-vs-house-prices-a-historical-comparison-1963-2024United States bear market of 2007–2009 – Wikipediahttps://en.wikipedia.org/wiki/United_States_bear_market_of_2007%E2%80%932009Subprime mortgage crisis – Wikipediahttps://en.wikipedia.org/wiki/Subprime_mortgage_crisishttps://www.spdrgoldshares.com/media/GLD/file/japanese/the_role_of_gold_japanese.pdfGold vs. House Prices: A Historical Comparison (1964-2024)https://www.miningvisuals.com/post/gold-vs-house-prices-a-historical-comparison-1963-2024
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