安全資産高騰と国際分散投資への転換点

正（テーゼ）：市場の秩序回復と政策調整による「一時的安定」の構図

先週の米国市場は、混乱の兆候を孕みながらも一見「秩序を取り戻した」かのように見える局面を迎えた。米中貿易摩擦の再燃懸念がやや和らぎ、ダウ平均・S&P500・ナスダックの主要3指数はいずれも前週比で上昇し、50日移動平均線を死守したことが象徴的である。トランプ大統領が中国製品への追加関税を「持続不可能」と明言し、財務当局も対中姿勢の軟化を示唆したことは、市場が求める「調整」の兆しとして受け止められた。すなわち、政治が市場の力に屈し、株価を安定化させる方向に転じたということだ。

一方で、中国はレアアース輸出規制を強化するなど、報復手段を依然として保持している。米中関係は短期的な沈静化の裏に、構造的な対立という火種を温存しており、安定の背後には新たな不安定が潜む。今週の市場上昇は「一時的な呼吸」であり、貿易摩擦の構造的解決には至っていない。

債券市場では、10年債利回りが4.01％まで低下し、2年債との差が0.54％ポイントに縮小した。これは、市場参加者が景気後退への備えを強めていることの反映である。米地銀の融資詐欺訴訟が引き金となった信用不安の再燃が、金融の収縮を促し、実体経済への波及懸念を高めた。CMEフェドウォッチでは「年内2回の追加利下げ」「来年3回の利下げ」が織り込まれつつあり、金融政策が明確に転換期に入ったことを示している。

商品市場では、金が象徴的な役割を果たした。4250ドル台に達し、9週連続で上昇、史上最高値を一時更新した。米政府機関の閉鎖長期化、地銀信用不安、中央銀行の独立性低下、ドル離れ、世界的な財政悪化といった複数の不安が、投資家心理を「紙幣から実物へ」と向かわせている。RSIが90を超える「過熱」状態であるにもかかわらず、金への資金流入が止まらないのは、貨幣に対する信頼の相対的低下を映している。逆に、原油価格は57ドル台まで下落し、需要減退と地政学リスクの後退が物語るのは「景気の冷え込み」である。

為替市場では、「高市トレード」と呼ばれる急激なドル高円安が一巡し、円が買い戻される展開となった。財政健全化を重視する麻生派の方針が、市場に「日銀が独立性を維持し、過度な緩和を続けない」との安心感を与えたためである。結果、ドル円は150円台から反転し、円高方向への転換が視野に入る。市場は、円を「政策の暴走を抑制する最後の防波堤」として再評価し始めている。

暗号資産市場では、ビットコインが5.8％下落し、50日・200日線を下抜けた。信用不安や景気後退懸念の中で、リスク資産としての立ち位置が再確認された格好だ。4年サイクル理論に基づけば、2026年（半減期翌々年）は依然として「調整局面」にあり、投資家心理は慎重さを増している。

反（アンチテーゼ）：対立する可能性のある視点

1. 米中関係の評価：米中摩擦再燃の可能性がある一方、別の報告では10月後半のAPECに向けて米中首脳会談が調整されるなど対話継続の動きも報じられており、制裁措置が全面的な貿易戦争に発展するとは限りません。米国でも企業ロビーや消費者負担の高まりから過度な関税には慎重な声が強く、相互に妥協する余地も残っています。
2. 景気後退と金利：確かに長短金利差の縮小は景気後退のシグナルですが、米国経済は堅調な雇用と個人消費に支えられており、利下げが実施されるとしても急激な景気悪化を前提とする見解には懐疑的な専門家もいます。Fed幹部からはデータ次第で慎重に判断する姿勢が示されており、来年会合ごとに利下げを断行するとは限りません。
3. 金価格の見通し：金が複数の要因で買われているのは事実ですが、短期的には過熱感が強く、利下げ期待が実際の利下げに織り込まれると一旦利益確定の売りが出る可能性もあります。米中摩擦の沈静化や米政府閉鎖回避が実現すれば、安全資産需要は後退しやすく、長期金利が急低下しない限り金価格は調整しやすいという意見もあります。
4. 円相場の行方：円高シナリオに対しては、日銀が粘り強く金融緩和を続ける姿勢を崩しておらず、インフレ率が高止まりすれば利上げを急ぐ余地は乏しいとみる向きもあります。国内経済は賃金上昇が追いつかず、急激な円高は輸出企業に打撃を与えるため、政府・日銀は円安を容認する可能性があります。
5. ビットコインのサイクル：4年周期説では半減期翌々年が弱いとされますが、2024年の半減期後は機関投資家の参入やETF承認により需給構造が変わり、従来のサイクルが崩れる可能性も指摘されています。実際には、2025年後半にかけて過去最高値を更新するとの見方もあり、暗号資産が完全に不人気になるとは断定できません。

合（ジンテーゼ）：調停された結論

上記の正反両論を踏まえると、現在の市場環境は「短期的リスクと長期的機会が錯綜する状況」と捉えられます。米中摩擦や地銀不安は確かにボラティリティを高め、資本市場に緊張をもたらしていますが、一方で米国企業の決算や消費動向は今のところ堅調であり、政策当局も景気腰折れを回避するため柔軟に対応するとみられます。金や国債など安全資産への資金流入はリスクヘッジとして合理的ですが、短期的な過熱には注意し、長期投資家は基本ポートフォリオにおける適正な割合を保つことが重要です。

為替については、日米金利差の縮小が円高圧力をもたらす一方、国内政策の行方や世界的なリスク選好によって変動しやすく、過度な片方向のポジションは避けた方が無難でしょう。ビットコインなど暗号資産は規制や投資家心理の影響を受けやすいものの、制度化と需給逼迫により長期トレンドは依然として注目されます。4年サイクルを意識しつつも、新たな資金の流入がトレンドを変える可能性も認識すべきです。

こうした複雑な環境下では、国際分散投資や金鉱株ETFへの配分は合理的な戦略です。ただし、米国株の高成長銘柄については景気後退局面での価格変動が大きいためリスク管理が欠かせません。今週の企業決算や米CPIは市場の方向性を左右する重要なイベントとなるため、結果を注視しつつ、資産配分を柔軟に調整することが求められます。

週次マーケット指標（数値まとめ）

今週の主な予定

• 10月21日 (火)：Netflix、GEエアロスペース、コカ・コーラ、フィリップモリスなど決算。
• 10月22日 (水)：テスラ、IBM、AT&T など決算。
• 10月23日 (木)：中古住宅販売戸数、TモバイルUS、インテル、ユニオンパシフィック、ブラックストーン、ニューモントなど決算。
• 10月24日 (金)：9月CPIとコアCPI、プロクター＆ギャンブルなど決算。

要約

先週の米国市場は米中摩擦の緊張緩和を背景に株高となる一方、地銀不安が燻り債券利回りは低下した。金は複数の不安材料から急騰し、原油は需要懸念で下落。為替は「高市トレード」後の巻き戻しでドル安円高が進みやすい環境となり、ビットコインは調整局面にある。今週は主要企業決算と米CPIの発表が控えており、国際分散や安全資産を織り交ぜた柔軟な資産配分が求められる。