テーゼ：異例の深 OTM オプション買いは金価格急騰を示唆する
投稿で「内部者（insiders）が2026年12月限の15,000ドル／20,000ドルの金コールオプションを買っている」と述べられている。このような遠い権利行使価格への買いは実際に報道されています。例えばブルームバーグの報道によると、2026年1月末にニューヨークの金先物が過去最高の5,600ドル超を付けた後急落した際、投資家（または複数の投資家）がCOMEXで12月限15,000ドル／20,000ドルのコールスプレッドを買い始め、価格が約5,000ドルに戻ってからもポジションが膨らみ約11,000枚に達しています。エコノミック・タイムズも、先物価格が5,600ドルから4,403ドルへと急落した後に同様のスプレッドが積み上がり、金が3倍近くにならない限り行使価格に届かないことを指摘します。State Streetのアカシュ・ドシ氏は、このような深いアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のコールスプレッドが大規模に建てられるのは「非常に驚き」であり、こうしたポジションを「安価な宝くじ」だと評しました。
テーゼの立場では、この動きは単なる宝くじではなく、金市場の根強い強気シグナルと見ることができます。外部要因として、中央銀行による金購入が歴史的に増加していることや、地政学的リスクや米国債務への懸念、通貨の信頼低下が金需要を押し上げていること、金価格が2024年初めから倍増していることなどがあります。こうした状況では、極端なインフレや通貨安をヘッジするために、現物金を大量に保有している投資家が深 OTM コールスプレッドでさらなる上昇に備えることは合理的です。スプレッドを組むことで、オプション単体を買うよりもプレミアムを抑えつつ巨大な上昇に賭けることができ、最大損失はネットプレミアムに限定されます。外部のレポートでも、こうしたポジションが「近い将来に暴騰が起きれば途中で売却して利益を得る」「金融システムの信頼崩壊が起きれば金は1万5千ドルや2万ドルに達する可能性がある」と紹介されており、強気シナリオに備える投資家が存在することを示しています。
アンチテーゼ：宝くじ的投機に過ぎず、内部情報ではない
反対の視点からは、このポジションを「内部者が知っている証拠」とみなすのは過剰解釈だという批判が成り立ちます。まず、コールスプレッドは特定の資産が「中程度に」上昇すると見込むときに、コストを抑えて上昇に賭けるための一般的な手法であり、上昇が限定的であっても損失を限定できるメリットがあります。今回の15,000ドル／20,000ドルという行使価格は極めて遠く、プレミアムが極端に安いため、少額で大きなリターンを狙う「宝くじ」的な投機と解釈する方が自然です。また、コールスプレッドの最大利益は上限付きであり、価格が行使水準に達しなければ全額損失となるため、こうしたポジションだけで実際に巨額の利益を狙う投資家は少ないと考えられます。
さらに、オプションのオープン・インタレストが増えたからといって「内部者」が情報を持っているとは限りません。オプション市場にはヘッジ目的やポートフォリオの保険として安価な深 OTM コールやプットを購入するケースが多くあり、特に金のような安全資産では尾側リスクに備える投資家もいます。リフィニティブ調査では、アナリスト30人の2026年金価格予想中央値は4,746.50ドルであり、強気でも8,000ドル前後という予想が多く、15,000ドル〜20,000ドルというレベルは主流予測の範囲外です。金需要の主役である宝飾品市場では高価格により需要減が予想されるとも指摘され、需給面から見ても価格三倍は非現実的という意見があります。したがって、このような極端なコールスプレッドへの資金流入は投機的な賭けであって、内部情報に基づく確信とは言い難いでしょう。
総合（ジンテーゼ）：非常時に備える尾側ヘッジとして捉えるべき
テーゼとアンチテーゼの対立を踏まえた総合的な見方では、今回の「15,000ドル／20,000ドルコールスプレッド大量保有」は、極端な強気相場を確信した内部者のシグナルと断言することも、単なる無意味な宝くじと断定することもできません。金価格は地政学的緊張や中央銀行の通貨政策、信用不安など複数の要因で大きく変動します。近年の金価格急騰と歴史的な急落が示すように、市場は高いボラティリティを持っています。そうした環境では、大口の資金を運用する機関投資家やヘッジファンドが、極端なシナリオに備えて「尾側ヘッジ」を行うことがあります。深 OTM のコールスプレッドはプレミアムが低く、ポートフォリオ全体のリスクヘッジとしては合理的です。一方で、現物需要や中央銀行の購入動向、金利環境から見て、金が短期間で3倍以上に上昇する可能性は低く、主流のアナリスト予想は4,000〜5,000ドル台に留まっています。
したがって、この動向を読み解く際には、「異例のポジション＝確実な暴騰シグナル」と飛躍するのではなく、あくまで一部投資家の極端なシナリオへの保険的な賭けと理解すべきでしょう。金市場が今後も高いボラティリティと上昇余地を持つことは確かですが、それに伴うリスクも大きく、極端なコールスプレッドに追随する前に、適切なリスク管理とファンダメンタルズ分析が不可欠です。
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