テーゼ（肯定的な主張）：現状コンセンサスに従えば金価格は安定的
報告書では、現在の金価格は「マクロ・コンセンサス」の予想をおおむね織り込んでおり、特に世界経済成長率がトレンド付近で安定し、米連邦準備制度理事会（FRB）が追加で75ベーシスポイント程度利下げし、米ドルがわずかに上昇して長期金利がほぼ横ばいという想定が示されています。この基本シナリオでは、金価格の基調はレンジ内にとどまり、2025年までの急騰後は±5％程度の変動が想定されます。
金の2025年の急騰は、地政学的リスクの高まりや米ドルの弱含み、わずかな利下げという環境と、投資家による資金流入が支えたと分析されています。このため、同じ条件が続くのであれば、金は高値圏で持ち合う可能性が高いというのが基本的な主張です。
アンチテーゼ（反対の主張）：現状認識を覆す３つの変化
報告書は、現状が続かない場合に考えられる「浅い景気後退（シャロー・スリップ）」「ドゥーム・ループ」「リフレーション・リターン」の３シナリオを分析しています。
- 浅い景気後退（シャロー・スリップ） – 米国の経済指標はまちまちで、労働市場や企業利益率の低下が景気の勢いを弱める可能性があります。AI関連株への過度な期待が修正されれば株式市場のボラティリティが高まり、防衛的資産への資金シフトが起こります。その結果、FRBは市場予想以上に利下げし、米ドルは弱含むでしょう。金は金利低下とリスク回避の環境で5〜15％上昇する可能性があります。
- ドゥーム・ループ – 地政学的な緊張や経済分裂が進み、世界的な深い景気後退に陥る可能性があります。企業投資と家計消費が急速に落ち込むことで、悪循環が起こり、FRBは大幅な利下げを余儀なくされ、米ドルは大幅に弱含みます。この極端な環境では、避難需要の高まりにより金価格は15〜30％急騰する可能性があります。
- リフレーション・リターン – 一方、米国の政策が奏功し、財政刺激によって成長率が予想を上回る可能性もあります。景気の過熱によりインフレ圧力が強まり、FRBは利上げや利下げ停止を強いられます。長期金利と米ドルは上昇し、投資家はリスク資産に資金を移すため金は5〜20％下落する可能性があります。
これらのシナリオは、現状認識に対する反論として、金市場がいかに脆弱であるかを示しています。
ジンテーゼ（統合的な視点）：不確実性に備えた柔軟な姿勢
テーゼでは金価格のレンジ内推移が示され、アンチテーゼでは上昇・下落両方向の大きな振れがあり得ることが示されました。両者を統合すると、2026年の金市場は不確実性が極めて高いという結論に至ります。
まず、景気の緩やかな減速や深刻な後退といった弱気シナリオでは、金への避難需要と低金利環境が強い追い風となり、追加的な投資資金と中央銀行による買いが価格を押し上げるでしょう。過去の強気局面に比べ、ETF投資などの資金流入はまだ抑えられているため、さらなる上昇余地があります。
一方、景気の再加速と金利上昇からなる強気シナリオでは、投資需要の逆流やリスクオンの資金循環により金価格が押し下げられます。ただし、中央銀行需要が再び増加したり、リサイクル供給が抑制されたりすれば、下落圧力を和らげる可能性があります。このように金の需給は政策や市場心理に左右されやすく、いずれのシナリオも確実ではありません。
結論として、投資家は単一の予測に依存するのではなく、複数シナリオに基づく戦略を採用すべきです。金は引き続き分散効果とリスクヘッジの役割を持ち、ポートフォリオの一部として保持する価値は高いと言えるでしょう。
要約
- 現在の金価格は市場が織り込む「マクロ・コンセンサス」を反映しており、世界経済が安定成長し、利下げ幅が限定的で米ドルがやや強含む場合、金はレンジ内にとどまるとみられる。
- しかし、景気が減速すれば「シャロー・スリップ」と呼ばれるシナリオが現実味を帯び、FRBの積極的な利下げやリスク回避に伴い金は5〜15％上昇する可能性がある。
- 地政学的リスクの高まりが深刻な景気後退を招く「ドゥーム・ループ」では、利下げや避難需要により金が15〜30％急騰する可能性が高い。
- 逆に政策が奏功し景気が加速する「リフレーション・リターン」では、金利上昇とリスクオンにより金が5〜20％下落するおそれがある。
- 中央銀行の購入やリサイクル供給は不確定要素で、金価格に対して追加的な支えまたは圧力となりうる。
- 結局のところ、2026年の金市場は多様なシナリオに左右されるため、投資家は分散効果とリスクヘッジとして金を保有しつつ、複数の可能性に備えるべきである。
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