問題提起
2026年初頭のブルームバーグ指標では、世界の社債の利回り上乗せ（クレジットスプレッド）が約103bpと2007年6月以来の低水準になり、過去20年で最も狭い水準に縮小しました。このため社債市場に「FOMO（取り残されることへの恐怖）」が広がり、投資家が利回りを求めてリスク資産に殺到しています。一方、地政学リスクや政策の不確実性、隠れた債務といった潜在的な「ブラックスワン要因」も存在し、過熱感への警戒も強まっています。
正命題（テーゼ）：FOMOと利回り追求が支える社債相場
- 過去にない低スプレッドと利回り確保への期待
米国投資適格社債のオプション調整スプレッドは2025年末に約78bp、世界全体では103bpまで縮小し、ここ20年で最も割高な水準となりました。高格付け社債の利回りは5%前後と比較的高く、投資家は金利低下局面が始まる前に利回りをロックインしようと考えています。 - マクロ環境が支持材料
2025年に米国や欧州でインフレが鈍化し、2026年も緩やかな経済成長が予想されています。中央銀行が利下げに転じるとの観測もあり、高いクーポン収益が得られる社債は魅力的です。AI関連企業の設備投資やM&Aに伴う資金調達が続き、高成長分野に資金を振り向けたい投資家心理も追い風になっています。 - 資金流入とテクニカル要因
2025年には数千億ドル規模の資金が投資適格社債ファンドへ流入し、保険会社や外国投資家も買い手となりました。供給増加にもかかわらず、新発債券への需要が強く、社債の価格を支えています。新発債は通常スプレッドを広めに設定するものの、投資家の需要が強い今年は旧発債より利回りが低下する例も見られます。 - ファンダメンタルズの健全さ
多くの企業が堅調な売上とコスト管理により利益率を維持しています。格付機関の見通しも総じて安定的で、デフォルト率は低水準です。AI関連企業やインフラ投資は長期的な成長ドライバーとして期待されています。 - 高格付け債への安全志向
過去の低金利時代に比べるとクーポンが高く、投資家は利回り確保のため信用リスクを取るインセンティブが高まっています。ハイイールド債のスプレッドも歴史的平均より低いものの、好調な企業業績に支えられたタイトな状態が続くとの見方があります。
このように、FOMOに駆られた社債購入には合理的背景があり、利回り確保や経済堅調が市場を支えているというのがテーゼです。
反命題（アンチテーゼ）：過熱感とブラックスワンの影
- スプレッドの薄さが示すリスク補償不足
オプション調整スプレッドが20年ぶりの低水準ということは、信用リスクに対する追加利回りが極めて薄いことを意味します。スプレッドが10〜15bp拡大するだけで国債に対する上乗せ利回りが失われ、価格は大きく下落する可能性があります。 - 政策・地政学リスクの高まり
米大統領選後の政策不透明感、貿易摩擦、ロシアや中東の紛争などが市場リスクを増幅させています。過度な財政刺激はインフレ再燃を招き、中央銀行が利下げをためらえば金利が再上昇するリスクがあります。新興国の政情不安もブラックスワン的な事件を引き起こす懸念があります。 - 隠れた債務と連鎖倒産の危険
私的信用市場やサブプライムローンでは透明性が低く、レバレッジ過多の可能性があります。金利上昇や景気減速により企業倒産が連鎖し、社債市場全体に波及する恐れがあります。ファンドの流動性リスクが表面化する危険もあります。 - 供給急増による需給悪化
AIハイパースケーラーや資本集約企業の設備投資が続き、2026年の米国投資適格社債発行額は前年より約12%増える見通しです。1月前半だけで約4350億ドルの社債が発行され、供給過剰によるスプレッド拡大が懸念されています。 - 市場心理の反転（FOWO：全損への恐怖）
好調な相場が続くほど投資家は楽観に傾きやすいですが、予期せぬ出来事が雰囲気を急変させることもあります。過去のブラックスワン事件が示すように、AIバブル崩壊やプライベートクレジット市場の破綻、地政学リスク拡大などが突発的に起こる可能性があります。 - クレジット循環のピーク
2025年までの複数年にわたる社債好調は循環の終盤に似ており、経済が減速すればスプレッドは急拡大し価格が下落する恐れがあります。投資家は過度なレバレッジや複雑な投資手法を避け、防御的姿勢を取るべきです。
総合命題（ジンテーゼ）：リスクとリターンのバランスを見極める
両極端の意見を踏まえると、社債市場の過熱に対して単純な楽観や悲観に陥らず、バランスの取れた戦略が求められます。
- 質への回帰と分散投資
スプレッドが歴史的に狭い局面では、財務基盤が堅固な企業の債券を厳選し、国債やMBS、地方債など高品質な証券へ分散するべきです。投資期間や通貨の分散も有効です。 - 適度な現金比率と流動性確保
フルインベストメントにせず、一定の現金や短期債を保持して予期せぬ市場変動に備えることが重要です。ブラックスワンは予測不能なため、投資機会が生じた際に迅速に資金投入できる余地を持つことが求められます。 - 積極的なリスク管理
ファンダメンタルズ分析やストレステストを行い、個別発行体の倒産リスクや産業特有のリスクを把握します。AI関連銘柄への偏重を避け、ポジションサイズやレバレッジを適正化します。 - 長期視点と市場心理の洞察
FOMOが蔓延する局面ほど過度な楽観を戒め、FOWO（全損への恐怖）も意識することが重要です。長期的なポートフォリオを構築し、短期的な市場心理に左右されない精神的余裕を持つべきです。 - アクティブ運用の重要性
各国の金融政策や経済サイクルが非同期となる2026年は、状況に応じてリスクを調整できるアクティブ運用が有利とされます。スプレッドがタイトなときは待機姿勢を取り、拡大した局面で高品質銘柄を買う戦略が有効です。
まとめ
2026年初頭の社債市場は過去20年で最も狭いスプレッドが示すように過熱しており、FOMOによって多くの投資家が社債に殺到しています。堅調な企業業績や利下げ観測など正当化できる要因もありますが、政策・地政学リスクや隠れた債務、供給急増などブラックスワン的な下振れリスクが潜んでいます。バランスの取れた投資戦略を重視し、質への回帰、分散投資、現金比率の確保、積極的なリスク管理、長期視点といった対策を講じることが重要です。
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