2026年の金市場をめぐる議論は、「推し進めるべきか、それとも引き返すべきか」という二律背反の問いに集約される。2025年には金価格が過去最高値を更新し続け、60％を超える上昇率を記録した。この背景には、地政学的・地経済的不安の高まり、ドル安や金利低下といったマクロ環境の追い風、そして旺盛な投資需要があった。2026年も同様に不確実性が漂うが、その先行きは複数のシナリオが入り交じる。
テーゼ：穏やかな景気減速と金への追い風
市場コンセンサスでは世界経済が安定的な成長を維持し、米連邦準備制度が75ベーシスポイントほどの追加利下げを実施するとの見方が支配的である。米国の労働市場が軟化し、インフレ率がやや低下するなか、ドルはやや高い水準に留まり、長期金利もほぼ横ばいと予想される。こうした状況が続けば、金価格は現在の水準から上下5％程度のレンジ内にとどまる公算が大きい。
しかし、米経済の勢いが鈍り、リスク回避姿勢が強まれば、「浅い滑り」シナリオが現実味を帯びる。AIブームへの期待が後退して株式市場が揺らぎ、企業の利益率が縮小して消費活動が減速すれば、米連邦準備制度は市場の予想以上に利下げを行う可能性がある。金利低下とドル安、リスクオフの連鎖は金にとって追い風となり、金価格は5％から15％ほど上昇する余地がある。中国の保険会社やインドの年金基金といった新規投資主体の参入に加え、中央銀行による着実な購入が続けば、金の強基調は維持される。
アンチテーゼ：景気刺激策の成功と金の逆風
対照的に、トランプ政権の積極的な財政政策が成功し、世界経済が再び勢いを取り戻す「リフレーション・リターン」シナリオもあり得る。経済活動の加速に伴いインフレ圧力が再燃すれば、米連邦準備制度は利下げを見送り、場合によっては利上げに踏み切る可能性がある。長期金利は上昇し、ドル高が進行するため、金を保有する機会コストは高まる。投資家心理がリスクオンに傾き、株式や高金利資産への資金シフトが進めば、金ETFからの資金流出が相次ぎ、金価格は5％から20％程度調整するおそれがある。過去のリスクプレミアムが縮小すれば、金を保有する動機が弱まるだろう。
合成：不確実性の中での防御資産としての役割
金市場の将来を考えるうえで重要なのは、一方向のシナリオだけでなく、複数の可能性を踏まえた弁証法的な視点である。世界が深刻な景気後退に陥り、「ドゥーム・ループ」へと突入すれば、地政学的緊張の高まりと利下げの連鎖が安全資産への逃避を促し、金価格は15％から30％もの大幅上昇もあり得る。一方で景気が上ぶれすれば金は逆風に直面する。
これらの主要シナリオに加え、中央銀行の買い入れとリサイクル供給という「ワイルドカード」が金市場を左右する。新興国の外貨準備における金の比率は先進国と比べてまだ低く、地政学的緊張が高まれば購入が加速する可能性がある。逆に政策判断により買い入れが急減すれば金価格の重石となる。インドでは金を担保にした融資が増え、リサイクル供給が抑制されているが、景気後退で担保が強制売却されると二次供給が急増する恐れもある。
要約
2026年の金市場は、緩やかな成長と利下げが続く場合には底堅さを保ち、景気減速が深まれば大幅な上昇、逆にリフレーションが進めば調整圧力に晒される。中央銀行の買い入れやリサイクル動向が予想外の変動要因となるため、単一のシナリオに依存せず、複数の可能性を視野に入れた資産配分が求められる。不確実性が高まる時代において、金がポートフォリオに分散効果と下落時の保険としての役割を果たす可能性は依然として高い。
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