- 政策金利（短期金利）：連邦公開市場委員会（FOMC）がフェデラル・ファンド金利の目標レンジを設定し、公開市場操作や準備金への付利などにより短期市場の流動性を調整することで誘導します。2026年3月末時点ではこの上限が3.75％で、短期金利の基準として機能している。
- 市場金利（長期金利）：主に10年物国債利回りを指し、将来の経済成長やインフレ予想、財政政策、投資家のリスクプレミアムなど多数の要因によって形成されます。そのため、政策金利に必ずしも連動せず、投資家がインフレや財政リスクを警戒すると政策金利とは逆の動きになることもある。
- 2025年～2026年の事例：FRBが2025年に景気減速を受けて政策金利を引き下げた際、10年物国債利回りは4％台で高止まりしました。市場では将来の物価上昇や財政悪化への懸念が強く、長期金利が上昇したためです。
- イールドカーブとスプレッド：政策金利と長期金利の差（T10YFFスプレッド）は通常正（約0.67％）であり、逆イールドが発生すると景気後退のサインとみなされます。政策金利の変化が将来の金利経路に影響する一方で、長期金利は財政赤字の拡大や海外投資家需要の減退など金融政策以外の要因でも動くため、両者の差は経済状況や政策への期待を映し出す。
- 相互作用と弁証法的視点：短期金利（政策金利）は中央銀行が直接コントロールできる「定立」であるのに対し、市場は長期的な期待やリスク認識によって「反定立」を行います。政策当局は市場のシグナルを読み取り金融政策を調整することで「総合」を形成し、両者の相互作用が経済に影響を与える。最終的には、政策金利の引き下げにもかかわらず長期金利が高止まりする場合、インフレ懸念や財政リスクが市場に織り込まれていることを示すと結論付けています。
このように、政策金利と市場金利は単純な因果関係ではなく、短期・長期の期待形成やリスクプレミアムを反映した複雑な相互作用の結果であることが示されています。
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