米国債は固定利付債券であり、保有者は額面とクーポンをドル建てで受け取ります。物価が上昇すると、将来受け取る固定額の実質購買力が減少するため、投資家はその損失を埋め合わせる利回りを要求し、既存債券の価格が下がって市場金利（利回り）が上昇します。一般に長期債は将来のインフレや利上げの不確実性が大きいため、投資家は短期債より高いリスクプレミアムを要求し、平時はイールドカーブが右上がりになります。さらに、インフレ率が上昇すると中央銀行は経済を冷やすため政策金利を引き上げる傾向があり、金融市場の金利全体が上昇します。このように、インフレは米国債の市場金利を押し上げる正の要因になります。
他方で、インフレが進んでいても金利が必ずしも上昇するとは限りません。中央銀行が信認を保ちインフレ期待を安定させれば、名目金利上昇は抑えられます。また、量的緩和のように中央銀行が大量に国債を買い入れる政策を採れば、需給が引き締まり長期金利は低下します。景気後退や金融危機の際には安全資産として米国債に資金が流入し、利回りが低下する「逃避需要」が起きます。加えて、将来の経済成長見通しや他の金融資産との相対的な魅力度も利回りを左右します。つまり、インフレ率以外の要因が金利を抑える「反作用」となることがあります。
したがって、米国債の市場金利はインフレ率が高まると上昇する傾向がありますが、実際の水準はインフレ期待、中央銀行の政策スタンス、景気動向、金融市場のリスク許容度や国債の需給バランスといった要因の相互作用で決まります。弁証法的に見ると、インフレが利回りを高める「テーゼ」と、政策対応や投資家行動が利回りを抑える「アンチテーゼ」が存在し、その均衡の上に実際の金利が形成されるという「ジンテーゼ」に至ります。以上より、インフレは米国債の市場金利に重要な影響を与えるものの、単独で決定する要因ではなく、マクロ経済と金融政策の動的なバランスの結果として理解すべきである。
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