アベノミクス初期、日銀の国債買入れで、銀行が日銀に持つ当座預金は急増しました。一方、企業や家計の銀行預金は、銀行が新たに貸し出すときなどに増えます。当時は企業の手元資金が潤沢で、借入需要の伸びは緩やかでした。国債買入れと銀行貸出の仕組みから、マネタリーベースとマネーストックの伸びに差がついた理由を解説します。
アベノミクス初期に起きたのは、日銀が国債を買うと銀行の日銀当座預金はすぐに増える一方、企業や家計の銀行預金が増えるには、別の取引が必要になるということです。マネーストックも実際には増えましたが、伸びはずっと緩やかでした。たとえば2015年6月は、月中平均残高の前年比で**マネタリーベースが＋34.2％、マネーストック（M2）が＋3.8％**でした。 boj.or.jp
1．二つの「預金」は、持ち主が違う
| 指標 | 主に何を数えるか |
|---|---|
| マネタリーベース | 発行された紙幣・硬貨と、銀行などが日銀に持つ当座預金 |
| マネーストック（M2） | 企業や家計などが持つ現金や銀行預金。日銀当座預金は集計対象外 |
銀行にとって、日銀当座預金は資産です。一方、企業や家計がその銀行に持つ預金は、銀行にとって負債です。同じ「預金」でも、誰の口座に記帳されるかで、増える統計が違います。 boj.or.jp
2．日銀が銀行から国債を買うと、銀行の資産の中身が変わる
日銀がA銀行の自己保有の国債を100億円買うとします。A銀行では、資産の「国債」が100億円減り、資産の「日銀当座預金」が100億円増えます。この取引に企業や家計の口座は登場しないので、マネタリーベースは100億円増え、M2はこの取引だけでは増えません。実際、2013年末から2014年末にかけて、マネタリーベースが74.0兆円増えたうち、71.0兆円は日銀当座預金の増加でした。 boj.or.jp
一方、最終的な売り手がM2の集計対象となる企業で、銀行を介してその国債を日銀が買う場合は、銀行の日銀当座預金に加え、売却代金を受け取る企業の銀行預金も増えます。この場合は両方の指標が増えます。国債買入れがM2を直接増やすかどうかは、誰が手持ちの国債を売ったかで変わります。 boj.or.jp
3．銀行の貸出が増えるには、借り手の需要も要る
銀行が企業に100億円を貸すと、銀行の資産に「貸出金100億円」、負債に「企業の預金100億円」が同時に記帳されます。この時点でM2が増えます。企業がそのお金を別の銀行の取引先に振り込むと、日銀当座預金は銀行間の決済に使われます。また、企業が預金で借入元本を返すと、その分の預金は減ります。 bankofengland.co.uk
当時の日銀は、企業部門が全体として潤沢な手元資金を持ち、借入需要の増加は緩やかだったと報告しています。設備投資を自己資金で賄える企業なら、金利が下がっても新たに借りる必要は薄く、貸出による預金の増加も限られます。実際、量的・質的金融緩和の導入前後を比べた日銀資料では、銀行貸出の伸びは年率−0.3％から＋2.5％に、M2は＋2.8％から＋3.7％に上がっています。比較期間は導入前が2009年3月～2013年3月、導入後が2013年3月～2017年4月です。 boj.or.jp
つまり、日銀は国債を買う額を決めて、銀行の日銀当座預金を直接増やせます。企業がいくら借りて投資するかには、金利を通じて働きかけます。 この直接と間接の違いが、二つの伸び率に大きな差がついた理由です。 boj.or.jp
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