金ETFが普及し始めた2004年末を起点にすると、2025年末までの成績は「金＞S&P 500＞オルカンの指数」です。ただし、途中では優劣が大きく入れ替わっています。
比較条件は、米ドル建て、株式は税引前配当を再投資、運用費用を控除しないものです。オルカンは投資信託そのものではなく、連動対象のMSCI ACWIを使います。金は配当がないため、現物価格の変化を使います。
| 2004年末～2025年末〈21年間〉 | 複利年率〈CAGR〉 | 資産の増加倍率 |
|---|---|---|
| 金 | 約11.57％ | 約9.96倍 |
| S&P 500〈配当再投資〉 | 約10.70％ | 約8.46倍 |
| MSCI ACWI〈配当再投資〉 | 約8.86％ | 約5.95倍 |
S&PとMSCIの公表年間リターン、NYUのDamodaran教授による金の年末データから計算しました。公表値の丸めにより小さな誤差があります。media.rakuten-sec.net
2004年末にそれぞれ100を投資し、その後追加投資しなかった場合の推移です。
金ETF普及後の３資産の比較
2004年末＝100。米ドル建て、株式は配当再投資。各年末値。
■ S&P 500
■ MSCI ACWI
■ 金
| Year | Sp | Ac | Gold |
|---|---|---|---|
| 2004 | 100 | 100 | 100 |
| 2005 | 105 | 111 | 118 |
| 2006 | 121 | 135 | 145 |
| 2007 | 128 | 152 | 191 |
| 2008 | 81 | 88 | 200 |
| 2009 | 102 | 120 | 250 |
| 2010 | 117 | 135 | 323 |
| 2011 | 120 | 126 | 361 |
| 2012 | 139 | 147 | 382 |
| 2013 | 184 | 182 | 277 |
| 2014 | 209 | 190 | 277 |
| 2015 | 212 | 187 | 243 |
| 2016 | 238 | 203 | 263 |
| 2017 | 290 | 253 | 296 |
| 2018 | 277 | 230 | 294 |
| 2019 | 364 | 293 | 350 |
| 2020 | 431 | 342 | 434 |
| 2021 | 555 | 407 | 418 |
| 2022 | 454 | 334 | 420 |
| 2023 | 574 | 410 | 476 |
| 2024 | 717 | 484 | 599 |
| 2025 | 846 | 595 | 996 |
S&P DJI、MSCI、NYUの公表データから計算。税・運用費用控除前。
期間を分けると、値動きの性格が明確になります。
| 期間〈各年末から年末〉 | S&P 500の年率 | ACWIの年率 | 金の年率 | 特徴 |
|---|---|---|---|---|
| 2004～2011年 | 2.63％ | 3.36％ | 20.15％ | 金が大きく先行 |
| 2011～2015年 | 15.34％ | 10.33％ | −9.42％ | 株式が回復し、金は下落 |
| 2015～2025年 | 14.82％ | 12.28％ | 15.14％ | ３者とも上昇、金と米国株が接近 |
同じデータから計算した複利年率です。media.rakuten-sec.net
ここから、次のように分析できます。
金は、2004年以降の長期リターンでは株式に匹敵する資産でした。 この21年間では、配当再投資込みのS&P 500さえ上回っています。したがって、金を単に「利益を生まないため長期では必ず株式に劣る資産」と扱うのは、この期間の実績に合いません。
一方、金の上昇は滑らかではありません。 2011年末～2015年末には約32.7％下落しました。ETF普及で投資しやすくなっても、資金流出は起こります。世界金協会によると、2013～2015年には金ETFから計1,215トンが流出し、価格を下押ししました。people.stern.nyu.edu
S&P 500とオルカンの差は、この期間に米国株への集中が有利だったことを示します。 全世界株式への分散は、米国以外の株式も保有するため、米国株が突出して上昇した期間にはS&P 500に劣ります。ただし、この実績だけで今後も米国集中が有利だとは判断できません。
金ETFの登場は、2004年を比較起点にする合理的な理由になります。 金への投資経路が広がったという市場構造の変化があるためです。しかし、比較起点を変えるだけでも順位は変わります。
| 比較期間 | S&P 500 | ACWI | 金 |
|---|---|---|---|
| 1987年末～2025年末 | 11.45％ | 8.71％ | 5.94％ |
| 2004年末～2025年末 | 10.70％ | 8.86％ | 11.57％ |
1987年起点のACWIは、前回答の逆算による概算です。media.rakuten-sec.net
今回の比較が示すのは、「ETF普及後の金は長期でも強かったが、株式と金の優位は時期によって交代する」ということです。 金ETFは投資需要を広げた一因と考えられますが、金利・ドル相場・中央銀行需要なども動くため、好成績をETFだけの効果とは断定できません。
なお、2025年末までの好成績と現在の値動きは区別が必要です。2026年９月30日時点では金は月初から約6.6％下落しており、足元まで一貫して上昇しているわけではありません。www.reuters.com
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